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关于将价值投资理念 应用于中国A股市场的思考
发布日期:2019-01-03 新闻来源: 正文字号
江西财经大学  陈金川
引言
2018年10月11日,我国A股市场出现了“千股跌停”的奇观,中国股市怎么了?中国股市到底还有没有救?等诸多念头萦绕于广大投资者的心中。与西方成熟的资本市场相比,我国的股票市场表现出明显的幼稚化特征。进一步探究其原因,我们不难发现中西方市场中的投资者所信奉的投资理念有着较大差别。西方投资者主要信奉价值投资理念,而这一理念在我国还没有普及开来。
1 价值投资理念发展过程及内涵
1.1价值投资理念产生的背景
我们一般认为,价值投资理念最早由巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆提出。在他之前,技术派的技术分析方法占据了投资界的主流地位。除此之外,许许多多的投资活动在很大程度上被胡乱猜测、宗教,甚至是迷信思想左右。直到格雷厄姆提出价值投资理念,才为投资界树立了一种近乎于标杆的准则。在经历了1929的大萧条之后,人们充分地意识到股票作为一种金融资产其实是存在着其真正的内在价值的。而基于对其内在价值的判断,才应该是投资的最重要的依据。也正是在这样的背景之下,格雷厄姆提出的价值投资理念被广为流传,为大众所接受,时至今日也仍然在投资界占据着最为核心的地位。
1.2最初提出的价值投资理念
在《聪明的投资者》一书中,最初提出的价值投资理念的核心要点主要有两点。一是要把握资产的内在价值。在收集各种财务指标的基础上,运用价格模型和严格的数学方法计算出一个理论上的一般也可以认为是接近于真实价值的数值。然后据此判断,当下的资产价格相对于该数值的偏离程度。只有当我们计算出的内在价值低于当下的市场价格时,才构成了购买资产的前提条件。而当市场价格高于内在价值的时候,我们认为该项资产存在着资产泡沫。价值投资理念的第二个要点就是安全边际法则。所谓安全边际实质上指的就是计算出的内在价值与当下市场价格之间的差值,在差值为正的前提下,这个差值越大代表所购买的资产安全系数越高,发生亏损的可能性越小。
1.3价值投资理念的后续发展
格雷厄姆的学生巴菲特以及著名的股票投资职业经理人彼得·林奇很好地践行了格雷厄姆的价值投资理念,并在格雷厄姆的基础上将其发扬光大。在选择合适标的的时候,不仅要关注其内在价值和安全边际,更要关注公司本身未来的成长性。作为价值投资理念的传承者,无论是巴菲特还是彼得林奇都相信,从长期来看,股票的价格最终会回归其内在价值。如果公司未来有着很好的前景,公司业绩获得大幅提升,那么相应的公司股票的内在价值也会获得相应的提升,从而获益。所以在分析股票时,同时也要学会对公司前景的预测。
2 中国A股市场的现状
2.1目前中国A股市场中存在的投资理念
不同于美国等国成熟的资本市场,我们的A股市场成立不到30年,我们当前的A股市场中主要的参与者还是集中于中小投资者。他们往往受教育程度不高,专业知识匮乏,资金量小,易受市场大环境干扰,渴望在短时间内获得巨额收益,换手频繁等特点。由此导致的结果就是,他们往往以简单的较为初级的技术分析、股市评论员的评论、近期的公司消息甚至是一些小道传言作为自己投资的依据。也正是这样的股市参与群体的构成分布,决定了价值投资理念并未在市场中占据主导地位。
2.2中国A股市场的特点
以散户为主的投资群体分布和不成熟投资理念占据主导地位决定了A股市场呈现出在短时间内暴涨暴跌、题材概念炒作盛行、虚假消息满天飞等不同于西方成熟市场的“中国特色”。在这样的市场环境中,股价往往在很长一段时间内都难以反映公司真实的内在价值。许多打着高科技幌子的公司,在上市许久之后才被揭露其招摇撞骗的本质,相应的,之前的各种价值分析也成为笑话。如果基于虚假的数据,即便是再高明的分析也会成为谬论。此外,整个市场中存在的浓重的投机情绪也同样会成为破坏价值回归的干扰因素。

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